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　　中信证券计较 文|杨帆  于翔  付宸硕  李显明  李云汉

　　卫星通讯产业计谋地位突显，政策导向明确。近期工信部发布《引导认识》明确将有序推动卫星通讯业务怒放，咱们预期关系执照披发职责或将加速推动。产业方面，火箭运力、辐射老本等产业链瓶颈或将得到处置，卫星辐射频率正显赫擢升，咱们预期2025年下半年或为产业拐点。市集走动层面，卫星行业正从主题投资逐渐向更具抓续性的产业投资过渡。建议优先眷注具备潜在获取业务执照可能性的卫星运营奇迹商，以及制造、辐射和大地斥地关系企业。

　　▍卫星通讯产业计谋地位突显，政策导向明确。

　　卫星互联网在寰球消亡、6G通讯、特种通讯等方面具有焦炙的计谋价值，正成为寰球竞争的“新战场”。咱们觉得中好意思在低轨卫星及天际中存在资源、交易、军事等多维度竞争，星舰发达加速一定过程上会“倒逼”中国加速斥地卫星互联网体系。好意思国Starlink占据先发上风，而国内卫星产业链发展仍靠近诸多瓶颈，需进一步完善基础步调斥地，并通逾期期鼎新和领域效应降本增效。

　　▍卫星通讯业务准入职责抓续优化，执照披发职责或将加速推动。

　　市集准入是产业发展已毕进一步跃迁的基础，2025年8月27日，工信部印发《对于优化业务准入促进卫星通讯产业发展的引导认识》（后称《引导认识》），旨在有序推动卫星通讯业务怒放。咱们预期卫星通讯产业执照披发职责将于近期加速推动，为卫星互联网交易化应用提供轨制保险。同期，文献建议“擢升协同推动协力”，咱们预期将来关系部门职能有望进行整合，卫星产业职责的开展将具备更高的统筹协调性。

　　▍高频辐射已至，产业拐点在即。

　　瞻望2025年下半年，咱们觉得产业拐点已至，尤其是产业链瓶颈的火箭运力和辐射老本问题或将得到处置。民营公司下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运送火箭。证据各家民营火箭公司官网和官方微信公众号，数家民营火箭公司缱绻在2025年下半年进行中型运送火箭的首飞测试。若民营航天公司火箭考验奏效，将有望参与到GW星座和千帆星座的辐射奇迹中，进一步加速我国卫星互联网星座斥地。

　　▍优先眷注业务准入机遇，以及制造、辐射和大地斥地。

　　《引导认识》明确建议将“有序推动卫星通讯业务怒放”。探讨此前2025年3月两会政府职责贯通以及2025年寰宇工业和信息化哄骗部门崇敬同道说念话会对于卫星通讯业务准入职责的表态，咱们预期关系业务执照披发职责将在年内完成。建议优先眷注具备潜在获取业务执照可能性的卫星运营奇迹商，并眷注卫星制造领域的中枢配套、导航/遥感载荷、想象总装企业，以及卫星辐射和大地斥地关系企业。

　　▍风险要素：

　　卫星互联网星座斥地低于预期；卫星辐射缱绻推论低于预期；大地步妥洽运营奇迹斥地不足预期；交易航天发展速率不足预期。

职守裁剪：凌辰